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九鼎系私募产品规范存疑 退出大门逐渐变窄

时间:2019-04-15 18:38来源:whzw作者:admin点击:

  昔日PE界的翘楚九鼎集团如今似乎风光不再,集团旗下的一只股权私募基金问题曝光,产品本身遭来了“明股实债”的质疑,同时产品的募资并未投向承诺的项目,雪上加霜的是,所投项目的退出前景黯淡。令人忧虑的是,在九鼎旗下,这样的例子并非个案,回想当初发家起步时气宇轩昂的买买买行为何其风光,其在PE圈中曾经享有万人景仰的荣耀地位。

  但如今时过境迁,短短几载光阴,九鼎集团如今的处境可谓是四面楚歌,昔日精心构筑的金控版图也显得支离破碎。不差钱的九鼎也开始大举借债,“募资难、退出难”的现实让曾经骄傲的PE巨子低下了高贵的头颅。所幸的是,九鼎还有足够的家当可以变卖,于是我们见证了这样一幕幕辛酸的场景:九鼎将所投的IPO项目纷纷变现,同时卖掉了保险牌照,并急于将名下的证券公司转让出手……

  本周,《红周刊》记者全方位、多角度解析九鼎危局,力图通过九鼎的例子来折射当前股权PE所遭遇的问题与困惑。

  经历了2014年-2016年的高速扩张后,2018年以来,九鼎系私募基金陆续暴露不少问题。据投资人提供的资料,九鼎系发行的一只私募股权基金“新材料1号”于2017年初募资成立,但一直到2018年4月才备案;同时九鼎方面作为管理方,却按照预计募资规模收取管理费,投资人对此颇为不解。

  实操中,九鼎系私募基金的发展通常依赖Pre-IPO策略,就新材料1号基金而言,其在路演时也承诺其所投向的6家公司将在2018年底前通过上市公司并购或挂牌新三板实现退出,否则标的公司将以12%的利息回购投资人持股。但实际上却未按承诺投资,募集的资金投向了另一家企业科泰思,而该公司至少2018年前三季度尚处于亏损中,上市的希望颇为渺茫。

  新材料1号所遭遇的问题或许不是个案,九鼎旗下具有风险隐患的产品似乎正逐渐浮出水面。

  最大争议点浮现 新材料1号本质“明股实债”?

  自2017年以来,九鼎系私募基金问题集中曝光:被监管层处罚、扩张放缓、持续处置资产,九鼎高管也卷入了录音门等诸多舆论热点事件。不仅是上文提到的“新材料1号”,据记者了解,九鼎发行的一只私募股权基金“北京大慧九鼎新材(8.340, 0.19, 2.33%)料股权基金”也被爆出存在运作不规范等诸多问题。

  一位投资人张女士(化名)向记者提供的由北京九鼎大慧投资管理有限公司发行的《中国钢研·工业4.0及军工金属新材料1号股权基金》(以下称“新材料1号”)推荐材料显示,该基金为Pre-IPO策略,退出方式为收购兼并,潜在收购方为中国钢研集团旗下的3家上市公司钢研高纳(14.410, -0.13,-0.89%)、安泰科技(8.170, 0.67, 8.93%)、金自天正(10.550, -0.17, -1.59%)。基金存续期最长不超过6年,其中投资期2年(可展期1年)、退出期2年。该基金发行之初计划募资5亿元,其中中国钢研集团1.85亿元、北京市高精尖产业基金1.25亿元,个人投资者则以LP的方式通过苏州韵雅九鼎投资(27.010,-0.54, -1.96%)中心(有限合伙)参投了母基金九鼎大慧(有限合伙)。而苏州韵雅(有限合伙)的基金合同显示,发行时间是2017年1月。

  在公司的高管方面,九鼎大慧投资的投委会成员包括艾磊、刘诣、何强等人,其中作为九鼎大慧投资的总经理,刘诣于2010年加入九鼎,参与完成了91无线、广生堂(29.110, -0.29, -0.99%)药业等知名项目;2017年1月,网上曾流出一份九鼎2016年年终奖名单,得益于广生堂药业项目,刘诣当年的年终奖高达1696万元,在公司内部排名第三。而公司的另一位董事兼投委会成员何强,资历更是显赫:他于2008年加入九鼎,参与投资了红旗连锁(5.840, 0.03, 0.52%)、明星电缆等多个IPO项目,2016年时已升至九鼎投资执行总裁。

  “我们是通过九泰基金的介绍参与了新材料1号股权基金的路演,当时九鼎方面推荐的6个储备项目均与新材料相关。”张女士表示,当时九鼎方面表示项目很明确、而且合作伙伴是钢研集团,“当时觉得这个基金还是比较靠谱的,因此投资了这个项目”记者获得的一份九泰基金的产品培训录音显示,宣讲人如此表示:“本基金作为一只并购基金,退出渠道很清晰,钢研集团作为LP,也是主要的退出渠道、享有对投资项目的优先收购权”。

  在当时管理人推介的6个储备项目中,均承诺在2018年底前完成新三板挂牌或择机并入中钢研系的3家上市公司,如“不能按期上市或登陆新三板,年复利12%回购”。这也意味着,该基金本质上是“明股实债”,一旦无法退出,对赌方需要承担很大的现金流压力。按照中基协于2017年发布的《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号》做出的定义,明股实债是指基金管理人向投资者提供保本保收益承诺、或者由被投资企业以对赌和回购方式等途径确保投资人退出,这种模式在业内一直存在较大争议。

(责任编辑:admin)
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